Mycket talar för stark vinsttillväxt kommande kvartal | Humle månadsbrev september 2026

Sammanfattning:

• Marknad och våra fonder: Humle Småbolagsfond -0,9 procent (index -1,4 procent), Sverigefonden -0,1 procent (index -1,6 procent).

• Positiva bolagsledningar och starka konjunktursignaler:  Vi ser fortsatt goda chanser för en stark kommande rapportperiod.

• Räntespöket har ännu inte lyckats skrämma aktiemarknaden: Trots hökaktiga centralbanker och stigande globala statsobligationsräntor har aktiemarknaden hållit sig lugn.

September är normalt sett ganska fattig på bolagsspecifika nyheter då vi befinner oss mellan rapportperioder. Därför blir det naturligt mycket fokus på macro. Och här har det varit desto fler nyheter. Under månaden höjde såväl Federal Reserve som ECB och Bank of Japan sina styrräntor, medan Riksbanken och Bank of England lämnade räntorna oförändrade men med tydligt mer hökaktiga signaler. Gemensamt för centralbankerna är oron för att höga energipriser (konflikten i mellanöstern) ska sprida sig till bredare inflation och inflationsförväntningar, samtidigt som relativt starka ekonomier ger dem utrymme att agera. Omsvängningen i centralbankernas kommunikation fick tydligt genomslag på obligationsräntor runt om i världen. I USA steg både den 2- och 10-åriga statsobligationsräntan med ca 50 baspunkter under månaden. För 10-åringen innebär det att den psykologiska gränsen på 5 % nu med råge har passerats och att räntan nu är på de högsta nivåerna sedan 2007. Aktiemarknaderna visade dock motståndskraft med endast små nedgångar under september i såväl USA som Europa och Sverige.

Om och när inflationsoron och räntespöket skrämmer aktiemarknaden på riktigt återstår att se, men vi på Humle försöker att inte lägga för mycket tid på detta. Istället fokuserar vi på hur bolag och branscher påverkas av en allmänt starkare konjunktur och massiva investeringar inom bland annat AI, elektrifiering och försvar. Under september har vi deltagit på flera seminarier och träffat bolag inom flera olika sektorer. Överlag har de optimistiska budskapen från Q2 rapporterna upprepats och när vi letar nyansskillnader är det åt det positiva hållet. Den svenska konjunkturbarometern var också fortsatt stark under september och det som stack ut var ett kraftigt förbättrat stämningsläge hos hushållen.

En annan faktor som talar för stark vinsttillväxt och uppsida i vinstprognoser är den senaste försvagningen av kronan mot både Euron och dollarn. Många svenska småbolag genererar merparten av sin försäljning och vinst i dessa valutor vilket innebär ökade vinster i svenska kronor. När aktieanalytiker börjar plugga in rådande valutakurser i sina modeller kommer det, allt annat lika, leda till höjda prognoser. Och som vi nämnt i tidigare månadsbrev är kombinationen av vinsttillväxt och positiva vinstrevideringar en mycket god förutsättning för högre aktiekurser.    

Mikael Löfdahl, förvaltare Humle Fonder

Månadens bolag: Asker

Asker hade en händelserik månad. En analys från Carnegie ifrågasatte bolagets resultatjusteringar och pekade på ett svagare kassaflöde, vilket fick aktien att falla 18 procent samma dag. I sitt justerade resultat exkluderar Asker bland annat avskrivningar på immateriella tillgångar som inte är förvärvsrelaterade, samt förvärvs- och integrationskostnader. Det är i sig inget felaktigt, men det förutsätter full transparens kring vad som ingår, så att investerare själva kan avgöra vilket resultatmått som är mest rättvisande. Sedan dess har aktien återhämtat 12 procent. Rörelser av den här storleken visar vikten av att gå under ytan och vara trygg i sina egna antaganden, då kan de bli en möjlighet snarare än ett hot.

Asker har funnits i fonden sedan börsnoteringen i början av 2025. Förenklat är bolaget en varumärkesneutral länk mellan tillverkare av medicintekniska produkter och vården. Koncernen säljer omkring 50 000 artiklar från fler än 2 000 leverantörer till sjukhus, regioner, kommuner, äldreboenden och hemsjukvård, men också direkt till patienter. Sortimentet täcker i princip allt vården behöver utom läkemedel, bland annat sårvård, inkontinens- och diabetesprodukter, stomi, operationsmaterial, hjälpmedel och medicinsk utrustning. Asker finns i dag i 19 länder genom ett sjuttiotal bolag, organiserade i tre geografiska affärsområden: North, West och Central.

Asker levererade en stabil rapport för andra kvartalet. Omsättningen ökade med 18 procent till 4,7 miljarder SEK, varav 5 procent organiskt. Justerad EBITA växte med 24 procent till 471 MSEK, och marginalen steg med en halv procentenhet till 10,0 procent, i linje med bolagets mål. På rullande tolvmånadersbasis växer EBITA nu med 21 procent, klart över målet om minst 15 procent per år, och det på en marknad som växer med 3–4 procent. Kvartalet belastades av två större kassautflöden: tilläggsköpeskillingar om 463 MSEK för tidigare förvärv och bolagets första utdelning. Trots detta ligger skuldsättningen på ca 2,4 gånger EBITDA, under taket om 2,5 gånger. Värderingen är nu ca 15x nästa års vinst, vilket vi finner attraktivt.

Utöver den starka finansiella profilen tilltalas vi av ägarbilden. Största ägare är Interogo, med rötter i IKEA-sfären, som äger cirka 40 procent av bolaget. Vd Johan Falk har lett bolaget sedan 2012 och under hans ledning har Asker vuxit från en nordisk grossist med i huvudsak ett varumärke, Onemed, till en paneuropeisk koncern. Falk äger själv 2,4 procent av bolaget och är därmed en av de tio största ägarna.

Marknaden

Stockholmsbörsens breda index (SIXPRXI) var ned 1,6 procent under månaden. Småbolagsindex (CSNRXSE) var under samma period ned 1,4 procent. Hittills i år har SIXPRX stigit 10,8 procent, medan CSNRXSE är upp 1,9 procent.

Humle Småbolagsfond

Under månaden minskade fondens värde med 0,9 procent, jämfört med jämförelseindex (CSNRXSE) som var ned 1,4 procent. Hittills i år har fondens värde ökat med 4,2 procent (index 1,9 procent). Under de senaste tolv månaderna har fondens värde ökat med 4,0 procent (index +4,5 procent).

De största positiva bidragen till fondens avkastning under månaden kom från Beijer Ref, Bufab, Asmodee, OEM och Bravida medan NP3, Emilshus, Intea, Rejlers och Karnov bidrog mest negativt.

Månadsrapport

Humle Sverigefond

Fondens värde minskade under månaden med 0,1 procent, medan jämförelseindex (SIXPRX) föll 1,6 procent. Hittills i år har fondens värde ökat med 12,2 procent (index +10,8 procent) och under de senaste tolv månaderna är uppgången 17,1 procent (index +18,0 procent).

De största positiva bidragen till fondens avkastning under månaden kom från Beijer Ref, Bufab, Asmodee, AstraZeneca och SEB medan NP3, AAK, Nordnet, Sagax och Investor bidrog mest negativt.

Månadsrapport